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（来源：民生证券研究院）

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（数据来源民生证券研究院小程序，排名不分先后）

宏观｜8月美国非农数据点评：8月非农的降息“角力”

能源开采｜煤炭行业2024年半年报总结：煤价回落致业绩环比下滑，持仓市值环比提升

电子｜电子行业2024Q2业绩综述：复苏成长双主线

通信｜通信行业24H1业绩综述：AI算力基建外需高景气，内需拐点一致

机械｜机械行业2024H1中报综述：全球产业链重构，出口链+周期复苏板块受益

化工｜基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好态势，关注景气度向上标的

食品饮料｜低度酒及饮料行业2024年中报业绩综述：需求分化，把握结构性景气

建筑建材｜2024上半年建材行业总结：民爆、药玻、石膏板表现突出

房地产｜地产行业2024年中报业绩综述：地产政策持续释放，营收利润仍承压

非银｜非银行业（保险）2024年中报业绩综述：权益投资驱动利润表现回暖，资负有望共振

8月美国非农数据点评：8月非农的降息“角力”

1、7月和8月的非农数据的表现恰恰告诉我们一个道理，不要过分关注非农。

2、非农就业在7月爆冷后、8月温和回暖。

3、和时间赛跑的美联储。

4、历史上来看，当前非农数据引发市场大起大落是否反常？还要持续多久？

风险提示：

海外货币政策超预期、地缘因素超预期。

发布日期：2024-9-6

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煤炭行业2024年半年报总结：煤价回落致业绩环比下滑，持仓市值环比提升

1、市场回顾：24Q2动力煤价震荡偏稳运行。

2、持仓分析：24Q2板块持仓市值略有提升，主因市值上涨。

3、中报总结：24Q2板块盈利同环比下滑，动力煤子板块表现较优。

4、后市展望：短期煤价持稳运行，非电旺季到来有望进入上行通道。

投资建议：

标的方面，我们推荐以下投资主线：1）煤化一体、兼具成长的低估值龙头，建议关注中煤能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）强α属性公司，建议关注晋控煤业和山煤国际。4）煤电一体，中长期成长可期，建议关注新集能源。

风险提示：

1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌。

发布日期：2024-9-8

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电子行业2024Q2业绩综述：复苏成长双主线

1、板块综述：复苏为主轴，稳健成长业绩回暖。

2、行业分析：复苏趋势明显，终端创新不止

半导体：芯片设计：板块2Q24收入新高，盈利能力显著改善；功率器件：库存持续去化，需求回暖涨价可期；半导体设备：订单旺盛，收入稳健释放，板块合同负债在4Q23短暂下行后重启增长；半导体材料：稼动率爬升带动业绩复苏，看好景气延续，板块公司在手订单强劲增长；半导体封测：行业景气复苏，业绩大幅回暖。

电子终端：电子品牌：AI创新叠加自然换机周期，行业需求逐渐复苏；电子代工：否极泰来，AI全面赋能业务发展；手机零部件：消费电子市场回暖，产业链价值提升；光学：竞争放缓，终端创新不止；3C设备：创新+换机潮，设备新周期启动。

其他板块：PCB：业绩逐季修复， 把握AI结构性机会，2Q24 PCB板块业绩持续修复，AI带来服务器及交换机PCB升级需求；汽车电动化智能化趋势不减，消费类PCB经过23年激烈的竞争后，价格有所修复；面板：LCD行业新秩序开启，行业龙头盈利显著改善；被动元件：行业触底反弹，业绩稳中有增。

投资建议：

我们坚定看好电子板块的长期投资机遇。周期方面，关注库存去化节奏和需求回暖趋势，建议关注：恒玄科技、北方华创、拓荆科技等。成长方面，继续推荐AI云端+终端的创新，以及折叠屏、AR/MR眼镜等新赛道，建议关注：立讯精密、领益智造、歌尔股份等。

风险提示：

电子行业周期复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动。

发布日期：2024-9-10

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通信行业24H1业绩综述：AI算力基建外需高景气，内需拐点一致

1、光通信：两极分化明显，AI驱动数通需求高增长，电信市场仍待进一步回暖。

2、运营商：依然是红利策略中实现稳健增长的优质标的。

3、主设备：网络设备领域回暖，互联网/企业网需求向好。

4、光纤海缆：推荐24H2海缆国内开工以及海外招标带来的板块机会。

5、IDC：H1数据中心行业利润均呈现上升，看好国资拉动效应。

6、卫星互联网&北斗：低轨卫星首批组网完成，需持续重视事件催化。

7、物联网：龙头业绩快速增长，期待AI赋能终端带来行业新动能。

投资建议：

通信行业整体业绩稳健，考虑：AI基础建设领域外需持续高景气，内需分行业看头部云厂商加大资本开支，其他下游有望迎来拐点，且预计整体产业链各环节技术迭代速度加快，建议关注光通信/运营商/ICT/IDC/卫星互联网/物联网板块头部公司。

风险提示：

宏观经济波动带来的风险，AI技术落地不及预期。

发布日期：2024-9-9

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机械行业2024H1中报综述：全球产业链重构，出口链+周期复苏板块受益

1、2024Q1-Q2：营业收入增速下降，归母净利润同比有所下滑。

2、营收端：光伏、核电、服务机器人高增速，纺服、3C、基础件加速增长，运输、起重运输设备稳定增长。

3、归母净利润端：核电、起重运输、塑料加工设备、船舶制造、纺织设备明显增速较快，矿山机械、基础件稳定增长，高空作业平台增速转正。

4、毛利率：从环比/同比角度看，机械整体同比毛利率水平有所下降，同比来看，起重运输、叉车、矿山冶金设备、塑料加工设备增长明显。

5、估值：目前机械 22 个子板块中，部分子板块估值处于4年区间20%分位数以下。

投资建议：

从以上分析来看，二季度表现较好的公司主要对应海外产业链重构需求，或者有自身产业逻辑支撑。建议关注几个方向：1）受益于海外产能建设需求的通用机械板块，叉车领域，如杭叉集团、安徽合力，注塑机如伊之密、海天国际；2）工程机械出海及设备更新政策需求推动，如三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力等；3）纺织机械复苏，叠加技术迭代：宏华数科。4）3C自动化及检测设备供应商：赛腾股份、博众精工、创世纪等。5）农机受益于大型化趋势，建议关注：一拖股份。6）运输设备板块：船舶迎来“换船周期”，新签订单表现良好，利润端有望逐步改善，建议关注：中国船舶、中国重工（维权）、中国动力等。

风险提示：

1）宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料价格上行导致毛利率波动风险；3）下游需求不及预期风险。

发布日期：2024-9-8

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基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体呈现向好态势，关注景气度向上标的

1、基础化工板块2024H1财务数据回顾。

2、我们持续看好低估值、有业绩、行业景气度向上的标的，建议关注涤纶长丝、粘胶、轮胎、制冷剂等行业优质股票标的以及部分优质成长股。

风险提示：

下游需求不及预期，原油及天然气大幅上涨，环保和生产安全等。

发布日期：2024-9-9

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低度酒及饮料行业2024年中报业绩综述：需求分化，把握结构性景气

1、啤酒：收入表现分化，利润呈现较好韧性。

2、黄酒：营收稳健增长，加大投入毛销差承压。

3、饮料：板块业绩分化，东鹏景气突出。

投资建议：

考虑到当前消费需求整体偏弱，且未来需求的恢复节奏存在一定不确定性，短期市场偏向交易确定性与边际改善，因此投资建议上第一梯队选择基本面景气相对较优、业绩具备α的标的；第二梯队选择高股息概念相关标的；第三梯队建议关注超跌后具备底部配置价值标的。啤酒板块推荐燕京啤酒、珠江啤酒，主因非现占比高+单品渠道利润周期因素共振下公司收入端α具备一定持续性，其中燕京啤酒得益于改革稳步推进，经营效率持续提升，利润端α更为突出。其次推荐高分红标的重庆啤酒。考虑到啤酒企业经营性现金流稳定、未来基本无大额资本开支，分红比例有望提升，建议关注青岛啤酒股份。考虑到华润啤酒24H1偿还大额有息债务，预计24年现金分红比例提升概率不大，建议关注超跌后底部配置价值。同时建议持续跟踪现饮渠道需求恢复情况。饮料板块则推荐布局高景气细分赛道＋持续推进全国化的东鹏饮料，建议关注康师傅控股、统一企业中国、农夫山泉。黄酒板块建议关注会稽山、古越龙山。 

风险提示：

原材料价格大幅上涨；下游需求恢复不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险等。

发布日期：2024-9-9

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2024上半年建材行业总结：民爆、药玻、石膏板表现突出

1、水泥：行业底部，提价保利渐成共识，二季度加大错峰有效推涨价格

2、民爆：看点在西藏、新疆区域景气以及加快集中

3、玻璃：竣工压力显现，浮法玻璃价格逐步承压；Q2光伏玻璃价格震荡下行，关注行业冷修动态。

4、玻纤：复价有效，静待需求端变化，24H2粗纱价格韧性较强，电子布供需格局更优。 

5、消费建材：集中度提升，竞争偏激烈；

风险提示：

原材料价格波动的风险；政策落地情况不及预期；市场竞争激烈的风险。

发布日期：2024-9-10

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地产行业2024年中报业绩综述：地产政策持续释放，营收利润仍承压

地产篇：

1、政策端：“517”政策逐步释放，部分城市应放尽放；

2、市场端：新房成交短暂回温后趋冷，二手房成交稳定上升；

3、宏观端：上半年竣工新开工同比下滑；

4、开发商端：经营普遍承压，融资结构逐步优化；

物业篇：1、基础物业服务：管理规模增速放缓，物业费变化较为稳定；

2、增值服务：非业主增值回归理性，社区增值分化凸显；

3、财务表现：增收不增利现象突出，业务毛利率趋同，对母公司依赖持续降低

风险提示：

调控政策收紧风险、预售模式变化风险、房价大幅下跌风险、土地价格上升风险、境外融资收紧风险、市场进一步下行风险

发布日期：2024-9-10

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非银行业（保险）2024年中报业绩综述：权益投资驱动利润表现回暖，资负有望共振

1、负债端：寿险实现高基数下的高增长，财险增速有所放缓。

2、渠道人力端：人力规模逐步企稳，个险和银保的专业化程度持续提升带动产能和收入提升。

3、利润及分红派息：投资回暖带动净利润回升，普遍进行中期分红。

4、资产端：总投资收益率和净投资收益率表现分化，债券占比持续提升。

5、内含价值：依托新业务价值和投资端较为亮眼表现，EV增速回暖。

投资建议：

上市头部险企及时进行产品结构调整，严格落实“报行合一”，压降负债成本，调整产品结构及时适应市场变化，未来分红险、保障型等险种占比有望提升，产品结构有望更为均衡，有望缓解市场对于潜在“利差损”和“费差损”风险的担忧。伴随系列宏观经济政策落地发力和资本市场改革的推进，投资端有望持续回暖，另外考虑到去年同期基数，保险资产和负债端有望迎来共振，建议重点关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险标的中国太保，关注中国平安、中国人寿、新华保险，以及财险龙头中国财险。

风险提示：

政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期、险企改革不及预期。

发布日期：2024-9-8

SHENDU

民生研究

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风险提示：行业政策变化风险、市场需求不及预期。